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Integr8：如何从今年的炼油行业发展看VLSFO 走向？

研究撰稿人 Steve Christy 评估了过去两周扭转 VLSFO 价格下滑趋势的因素，以及创纪录的炼油厂产量对产品贸易和定价的影响。

Published

2 年 ago

6 2 月, 2024

admin

作者：Steve Christy，Integr8 Fuels 研究贡献者
steve.christy@integr8fuels.com

2024 年 1 月 31 日

尽管红海航运活动遭受更多袭击，燃油价格却一直在下跌

12 月中旬至 1 月中旬，基本面和市场情绪看跌，VLSFO 价格下滑。在这期间，红海的胡塞武装袭击仍持续，以及 1 月 11 日美国/英国对胡塞武装目标进行了首次空袭，相关地缘政治局势仍紧张。

但事情发生了变化，价格正上升

过去两周价格有所上涨，目前已回到 12 月初的水平。转折点背后的主要原因是：

 • 美国经济增长强于预期；
 • 中国石油需求的增长出现更多积极迹象；
 • 产品平衡趋紧（船舶改道绕行好望角并远离红海/苏伊士运河*，而导致贸易中断）；
 • 由于天气寒冷，美国原油生产和炼油厂短期停产。

*迄今为止，船舶改道对石油市场的主要影响为从中东/印度西海岸到欧洲的柴油和喷气燃料贸易，以及从欧洲向东的石脑油和燃油贸易。

正是这些基本面的发展导致了价格上涨，而不是针对胡塞武装袭击的直接反应。因此，鹿特丹和富查伊拉 VLSFO 价格在过去两周上涨了约 50 美元/吨，而新加坡 VLSFO 价格则上涨了 80 美元/吨。

现在，更大的地缘政治风险，是美国和伊朗之间紧张局势/冲突的加剧。

HSFO 价格接近“不变”

HSFO 价格走势不如VLSFO，在过去两周鹿特丹和新加坡的 HSFO 价格仅上涨了约 20 美元/吨。与包括VLSFO在内的其他产品相比，从中东到欧洲的HSFO 贸易增加以及从科威特到亚洲的 HSFO出口大幅增加，都削弱了 HSFO 的相对地位。这些价格变动如下图所示，最终结果，就是新加坡 VLSFO/HSFO 价差再次扩大至超过 200 美元/吨（两周前为 145 美元/吨）。此前，该价差最后一次超过 200 美元/吨是在 11 月底。

今年炼厂原油吞吐量或创历史新高

涉及当今市场的一些价格因素与炼油行业正在发生的事情有关，同时，这些影响可能会成为今年的持续特征。

首先就是，有许多计划外的炼油厂停运，而且，炼油厂维护计划已高于“正常”水平。因此，更高的维护水平预计将成为今年的一个特点。这是因为，基于非常好的利润率，我们刚刚经历了两年的“轻度维护”期；因此，今年将是“迎头赶上”的阶段/时候。

不过，尽管进行更多的维护，今年的炼油厂原油吞吐量仍有望创下历史新高。当下，尼日利亚、中国和墨西哥的新初创企业，加上中东和印度的扩张和运营增加，将大大提高新产能和吞吐量。这些动态将对贸易流量和交易量产生重大影响，因此，如果红海/苏伊士运河继续成为“禁区”，那么，作业中断和燃油需求的增加也可能将成为市场的持续特征。

区域炼油行业有多大？

结合各个地区的情况来看，去年中国炼油厂原油吞吐量平均约为 1500 万桶/日，同时，其他亚太地区综合起来也处于类似水平。因此，这使得亚太地区的整体炼油厂原油吞吐量达到 3100 万桶/日，远高于任何其他区域。

目前，美国的原油吞吐量接近 1600 万桶/天，然后，欧洲的原油吞吐量已经缩减至 1200 万桶/天，以及FSU （后苏联国家）的原油吞吐量为 650 万桶/天和非洲的原油吞吐量已降至 160 万桶/天。

今年吞吐量的大幅增长将发生在哪里？

首先，今年吞吐量增幅最大的地区将是中东，其中，科威特、沙特阿拉伯、阿曼和巴林的吞吐量都比 2023 年水平高出近 70 万桶/日（增长近 8%）。

预计，中国的吞吐量将增加约 40 万桶/日，其中，新的 40 万桶/日Yulong炼油厂预计将于今年晚些时候启动，同时，也有其他国内地区的吞吐量会上涨。然而，与其他大型炼油中心不同，中国对原油进口和产品出口拥有集中控制权，因此，这里的吞吐量预测始终存在上行和下行风险。

因此，若将其他地区的增长纳为考量，今年亚太地区的原油总吞吐量预计将增加约 50 万桶/日（增加 2%）。

另一方面，非洲吞吐量或有潜在增长，但这一切都取决于尼日利亚日产 65 万桶的大型Dangote项目。与其他一些炼油厂项目一样，其开工日期已被多次推迟。然而，有报道称原油已进入该地点，意味着已有一些装置的测试和调试在进行。目前的预料，就是它将在今年晚些时候启动，因此，这值得密切关注，因为它将对贸易流动产生重大影响，并可能导致从欧洲流向西非的汽油减少。

接下来，更大的事件是欧洲和美国炼油厂业务可能会下降。其中，美国炼油厂维护计划的增加和目前有厂因寒冷天气而停运将影响吞吐量。同时，这两个地区都持续存在业务关闭风险，因此，长期的疲软利润可能会引发此类结果。

对产品贸易和 VLSFO 定价的影响

将区域炼油厂吞吐量的增长结合起来，并根据区域石油需求的增长来衡量这些增长，确实能为贸易流和对于VLSFO定价的潜在变化提供明确的方向。

目前，有两个主要要点已变得清晰。一是今年中东炼油厂开工率的增长，将远远超过“当地”石油需求的增幅；其中，产量增加 65 万桶/日，需求增加 15 万桶/日，将意味着产品出口量增加 50 万桶/日。

与此同时，今年亚太地区根据炼油厂开工率预计将增加 50 万桶/日，但是，石油需求预计也将增加 100 万桶/日。因此，这意味着今年亚洲需要净增 50 万桶/日进口量。

同时，亚洲的净进口与中东出口的预期增长相符，并不意味着所有增量的中东产品都将流向东方。这是因为，不同的产品在各个地区会有不同的盈余、赤字状况，因此，中东的产量将同时被拉向东、西方；然而，中东增量出口的较大比例应会流向东方。

如前所述，非洲的平衡高度依赖于Dangote炼油厂项目，但炼油厂产量的增长大于区域需求的增长，将意味着该地区的产品进口量减少，但产品出口量或会上升。

最后，OECD的石油需求“受到威胁”，并正在或近乎下降。与此同时，欧洲和美国的炼油厂运营也可能下降。那么，问题是，石油需求和炼油厂吞吐量哪个会进一步下降？

根据以上分析，欧洲对柴油和喷气燃料的进口需求可能会增加，而这些需求都必须从中东/印度“拉进来”。同时，这属于长途贸易，如果红海局势得不到解决，那运输时间可能会更长。

当下，美国的情况不太明确，因为，今年的需求和炼油厂运营都可能会出现任何变化，但从长远来看，两者预计都会下降。

更多中东产品贸易被拉向东、西方

从其中主要加油中心新加坡和鹿特丹的净产品贸易状况来看，这两个地区似乎都需要增加进口，而其中进口量有大部分都必须来自中东。这对贸易、延误、燃油需求会产生影响，但对我们来说，重要的是，这意味着 2024 年两个加油中心的 VLSFO 定价不会出现明显的供应过剩或相对的疲软。

到 2024 年，VLSFO 的交易价格可能会比原油更高，因此，关注原油走向再往上看！

图片来源：Integr8 Fuels
发布日期：2024 年 2 月 2 日

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阿格斯媒体：荷兰2025年船用燃料油销量创历史新低

荷兰2025年船用燃料油销量跌至历史最低水平，与此同时，随着新的地中海排放控制区于5月生效，低硫燃油库存已有所增加。

Published

4 小时 ago

2 3 月, 2026

admin

2025年，荷兰的船用燃料油销量跌至历史最低水平，而随着新的地中海排放控制区（ECA）规范于5月生效，低硫燃料油库存已有所增加。

2026年2月25日

根据荷兰中央统计局（CBS）今天发布的数据，去年船用燃料油总销量达到830万吨，为2015年开始记录以来的最低水平。

其中，低硫燃料油销量约为600万吨，为2019年以来的最低水平；而2019年，恰好为国际海事组织（IMO）实施全球硫含量限制之前。不过，高硫残渣油的销量上升至220万吨，为2019年以来的最高水平，并归因于更多船舶安装了脱硫装置。

到2025年底，荷兰的低硫燃料油库存也攀升至190万吨，同样创下历史新高。在国际海事组织划定地中海为排放控制区，将过境船舶的含硫量顶限从0.5%降至0.1%后，针对含硫量0.5%船用燃料油的需求已有所下降。

此外，低硫燃料油进口总量为1250万吨，出口量则略高于1200万吨，均为2019年以来的最低水平。

在2025年，低硫燃料油作为调和组分的使用量有所增加。其中，“其他”石油公司使用了240万吨低硫燃料油（很可能用于油罐调和），创下了历史新高。

去年，尼日利亚日产能65万桶的丹格特（Dangote）炼油厂持续供应低硫直馏（LSSR）燃料油，而提振了全球低硫产品的供应。同时，丹格特炼油厂自2024年以来的首批低硫直馏燃料油已于上月抵达欧洲。

作者：Bob Wigin

图片来源：Argus Media
发布日期：2026年2月26日

Ammonia

三菱造船向J-ENG交付首套氨燃料供应系统

该公司已向J-ENG交付了一套氨燃料供应系统和一套氨气减排系统，并均为J-ENG设计的一款氨燃料船用发动机型号开发。

Published

3 天 ago

27 2 月, 2026

admin

三菱重工集团（Mitsubishi Heavy Industries）旗下三菱造船株式会社（Mitsubishi Shipbuilding Co Ltd）于周二（2月24日）宣布已向Japan Engine Corporation（J-ENG）交付了一套氨燃料供应系统（ammonia fuel supply system，简称AFSS）和一套氨气减排系统（ammonia gas abatement system，简称AGAS）。

这两套系统均专为J-ENG生产的首款氨燃料船用发动机7UEC50LSJA-HPSCR设计，并也是三菱造船生产的首批此类设备。同时，系统调试工作将择期启动。

其中，AFSS能够稳定安全地向发动机供应氨燃料，而AGAS则能够安全处理从氨燃料切换至传统燃油时产生的过量氨气。此外，两套系统均支持远程操作和自动控制，并将通过集成控制系统提升运行效率与安全性。

而早期在市场推广这些系统，也将推进实现在船上验证J-ENG的氨燃料船用发动机7UEC50LSJA-HPSCR（下一代先进燃料发动机的先行者）与三菱造船AFSS和AGAS系统的协作。预计，这一组合将进一步加速整个海事行业的脱碳进程。

接下来，三菱造船将继续强化其业务结构，以满足日益增长的氨燃料船舶需求。

图片来源：三菱造船
发布日期：2026年2月25日

Bunker Fuel

ENGINE: 苏伊士以东船用燃料供应情况（2026年2月24日）

舟山需求低迷；中国香港供应良好；Fujairah所有种类燃料的供应都非常紧张。

Published

3 天 ago

27 2 月, 2026

admin

以下关于苏伊士运河以东地区船用燃料供应情况的文章源自在线船用燃料采购平台 ENGINE，由新加坡船用燃料专门资讯平台《满航》在此发布：

舟山需求低迷
中国香港供应良好
Fujairah所有种类燃料的供应都非常紧张

新加坡和马来西亚

在新加坡，VLSFO的供应略有改善，建议提前6-10天预订，已相对上周的8-13天有所缩短。同时，LSMGO的交付周期也有所缩短，已从之前的8-12天降至4-9天。目前，当地HSFO的交付周期约为6-12天，而在上周则为8-12天。

一位消息人士称，温和的供应改善源于春节假期期间需求疲软，而减轻了供应压力。

库存方面，根据新加坡企业发展局的最新数据，新加坡2月份的残渣燃料油库存平均比1月份下降了2%。由于本月燃油净进口量下降13%，其燃油总库存已跌破2400万桶。此外，进口量增加了25.9万桶，但出口量增幅更大，增加了68万桶。

相比之下，本月迄今为止，该港口的中质馏分油库存平均上涨了5%，达到11月以来的最高水平。

在区域内其他地区，巴生（Klang）港报告称，VLSFO和LSMGO供应总体充足，尤其对于小量即期供应，而HSFO则相对供应紧张，难以获得。
东亚

舟山港各种类燃油供应在需求疲软的行情下已有所改善。目前，VLSFO 和LSMGO 的交付周期已缩短至 3-5 天，而在上周则为 7-10 天。同时，HSFO 的交付周期也已从之前的 7-10 天缩短至 5-7 天。

中国香港的燃油交付周期保持稳定，各种类燃油的交付周期约为 7 天，与近几周基本持平。

同时，中国台湾的VLSFO和LSMGO交付周期也基本稳定。其中，基隆港和花莲港的交付周期约为两天，而高雄港和台中港的交付周期则仍略长，约为三天。

韩国港口的几家供应商建议各种类燃油提前 3-8 天下单，与上周的 3-7 天基本持平。

在日本，包括东京港、千叶港、横滨港和川崎港在内的主要港口VLSFO 供应仍充足。同时，名古屋、四日市、水岛和德山的供应较为紧张，建议提前7-10天下订。在日本全国范围内，LSMGO供应总体稳定，而B24-VLSFO则在东京、千叶和横滨可根据需求供应。

日本多个港口的HSFO库存总体稳定。其中，大分港报告三类常规燃料供应充足，而鹿岛港则VLSFO和HSFO供应量均充足。

预计，在3月20日春分之日，日本的船舶加油活动将有所放缓。

大洋洲

澳大利亚的船舶燃料供应总体稳定。在全国范围内VLSFO和LSMGO供应充足，标准交付周期约为7天。

在西澳大利亚州，Kwinana和Fremantle的供应商建议提前一周左右预订。同时，大部分货物通过驳船由单一供应商运输，而LSMGO则也可以通过卡车运输。目前，午后强风仍会间歇性地影响运输计划。

在新南威尔士州，VLSFO可通过卡车和管道运输。其中，管道运输的货物通常从约 70 吨起运，而较小量的货物，则可通过卡车运输。在悉尼港有一艘驳船在运营，同时，在部分泊位也提供卡车和有限的管道配送选项。此外，为了优先满足海军和邮轮的需求，交付计划经常会进行调整。目前，当地 VLSFO 和LSMGO库存充足，但HSFO供应仍紧张，并通常需要提前七天预订。每年 12 月至次年 2 月是悉尼（Sydney）、凯恩斯（Cairns）和达尔文(Darwin)的邮轮旺季，而对泊位和驳船的可用性造成了额外的压力。一位悉尼供应商指出，繁忙的船舶交通给港口物流带来了压力，但总体供应情况保持稳定。

在昆士兰州，Brisbane和Gladstone继续供应 VLSFO 和 LSMGO，交付周期约为七天。同时，Brisbane港可根据要求供应HSFO，而Gladstone港则仍可能偶尔受天气影响，并且，Brisbane AAT 码头的通行限制仍持续。目前，Brisbane有两艘由不同供应商运营的驳船，并均运输VLSFO 和LSMGO，而HSFO则仅根据个别询单提供。

在维多利亚州，Melbourne和Geelong的供应商报告称，VLSFO 和 LSMGO 库存充足，而HSFO 现货供应则仍紧张，但Melbourne目前的库存量足够。同时，这两个港口都依赖同一艘驳船进行运输，交付周期接近七天。而LSMGO ，则也可以通过卡车运输到较小的港口，例如：Portland和Port Welshpool，运输时间为 2-3 天。

总体而言，澳大利亚的燃油市场供需平衡，许多订单因库存充足而可以在三到四天内完成交付。此外，即使在Darwin港和Dampier港等配备管道的港口，卡车运输仍在燃料分销方面发挥着关键作用。

新西兰供应情况稳定，其中，Tauranga和Auckland的 VLSFO 供应充足，同时，Tauranga的某些泊位可以通过管道配送。尽管，South Island各港口的卡车运输供应仍有限，但，在Marsden Point仍可以通过管道向货船输送VLSFO 和LSMGO。

南亚

预计，2月25日至26日印度Sikka港和2月28日Visakhapatnam港的恶劣天气将影响港口运营，并可能导致两港的燃油供应中断。

斯里兰卡的燃油供应保持稳定。一家在Colombo和Hambantota运营的供应商表示，所有种类燃油的交付周期约为五天，与上周基本持平。

中东

在Fujairah，所有种类燃油的供应仍极其紧张。目前，大多数供应商给出的最早交货时间在3月份，且无法确认具体日期。同时，各种类燃油的交付周期至少为10至12天。不过，有少数供应商仍可提供即期供应，但通常需要支付高额升水。而供应处于紧张，也归因于强劲的需求，以及该地区地缘政治紧张局势已加剧，特别是伊朗与美国之间日益紧张的关系。一位消息人士称，许多供应商正在推迟装货计划，直到局势更加明朗。

在Basrah，VLSFO 和LSMGO 供应充足，而HSFO供应则仍受限。

另一边，Jeddah的VLSFO和LSMGO供应良好，但预计2月24日至25日期间，恶劣天气将影响Jeddah和Yanbu的加油作业。

目前，Suez港的VLSFO、LSMGO和HSFO库存接近耗尽。预计，2月26日Suez港和2月26日至27日Said港将受天气影响，并可能导致加油作业中断。

Ras Laffan的LSMGO供应仍紧张，同时，VLSFO只能通过驳船运输，且仅在锚地供应。

同时，Djibouti的VLSFO供应处于紧张，而LSMGO库存则接近枯竭。

阿曼各地——包括Sohar、Salalah、Muscat和Duqm 燃油供应保持稳定，供应商仍持续可快速交付LSMGO。

作者：Tuhin Roy

图片来源：ENGINE
发布日期：2026年2月25日